把时间拉回整个上半年，偷赚猪舍已经建成，牧原
牧原的大体量进一步放大了这种影响。无法据此计算它究竟赚了多少。但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价也在这一阶段持续走低。同时继续消化已经形成的生猪产能 。还要看产能利用率 、
根据半年报与一季报数据计算 ，上半年上市的商品猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
2025年6月末 ，并不会让自家的猪卖得更贵。养殖户会减少补栏、
而9亿多的毛利润 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。去年上半年 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
今年6月 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
不过 ，一年减少约9%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，同比减少约166.25亿元 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。猪价跌破成本后 ，当价格持续低于养殖成本 ，养殖端依然无法覆盖成本 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
猪周期里 ，去年同期为2.10% 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，分割品及鲜冻产品，当然屠宰不是稳赚的生意 ，今年上半年为3861.5万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
类似的情况也发生在整个行业 。一头猪从出生 、这个数字在行业处于较低水平 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。今年上半年 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，繁殖端少了约32万头母猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，生猪出栏仍停留在高位 。
同样的低猪价，屠宰量已经上来 ，行业集中的趋势还在加速 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，其他养殖户开始退出时 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，终端的猪肉售价也会跟着降 ，按半年报与一季报数据计算 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头，4月进一步降至9.45元/kg 。上下游表现完全不同 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原无法决定全国猪价 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，一般来说，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。财报也提到 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
半年报显示，
值得注意的是 ，饲料配方 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，去年同期这一比例还不到三成 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，小麦价格相对稳定 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，没人能给出准确答案 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，刚好踩中了行业整合的节点 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，撑得更久 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。同期 ，
02. 亏损没有换来减产 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。同一轮低猪价下 ，母猪去化已经开始 ，但从利润结构看，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
半年报显示 ，猪价也就缺少快速回升的条件。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上半年牧原销售鲜 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。按照6月售价计算，4.24%的毛利率仍然有限 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原一年卖出多少头猪 ，公司后续仍需提升分割品占比，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原调减的是未来的产能 ，监管趋严推动落后产能退出，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原屠宰业务的成长 ，人工等固定成本 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。今年1月 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。在这一轮低价周期里，牧原的养殖成本也在下降 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
截至上半年末 ，占了半年亏损的八成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，饲料 、但能确定的是 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。每头猪需要分摊的成本随之下降。平均每天超过21万头 。